選(xuan)文我們(men)：惠民(min)宏觀(guan)環境固收闡述師管(guan)清友、李(li)奇霖(lin)

    一是降息后沒有真正降低資金利率。降息后，資金利率不降反升（圖1）。

根本原因有兩條平行線：

    一類(lei)是加息股票走勢場(chang)對百姓銀行肥款有較差(cha)逾期(qi)目標(biao)，百姓幣貨(huo)(huo)幣貶值逾期(qi)目標(biao)強化形成投資基(ji)金吐(tu)出，外(wai)匯(hui)期(qi)貨(huo)(huo)占款負提升（圖(tu)2）；

    二(er)加(jia)(jia)息后，近幾年(nian)新加(jia)(jia)公(gong)民幣(bi)貸款(kuan)方式展現高增長期(qi)，銀行信貸發展提(ti)速(su)相對財富管理公(gong)司預期(qi)拆借的幣(bi)種市場需求。項目資(zi)金匯(hui)率高不了幫助社會性天(tian)使投資(zi)的規(gui)模回(hui)落(luo)（圖3），也不了堅(jian)持(chi)問題(ti)導(dao)向鼓勵天(tian)使投資(zi)總成(cheng)本下進行和經濟實惠新生(sheng)兒復(fu)蘇（圖4），這只介紹人民銀行寬松褲力(li)道太低，遠未足夠傳播性拐(guai)點(dian)。

    為什么人民幣貸款出現高增長？其實這是個有意思的現象，首先明確一點，新增人民幣貸款并沒有有效支持實體，與固定資產投資中的國內貸款增速出現大背離，似乎人民幣貸款又出現空轉現象。這種空轉大概率因債務到期量增大，開始玩借新還舊的游戲所致。

    這就引申出央行為什么會降準的第二個理由，二季度城投大量到期（圖5、圖6）。

    仔細研究下近期的貨幣寬松時點，你會發現央媽的寬松貨幣政策總會與地方債務到期時點不期而遇。

    如(ru)上一年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)度(du)、半(ban)年(nian)(nian)度(du)，亦是(shi)(shi)是(shi)(shi)城投債權財產超(chao)期日(ri)出行高峰，有再(zai)個(ge)人(ren)個(ge)人(ren)貸款(kuan)、定向分配降(jiang)準(zhun)和PSL使用；如(ru)上一年(nian)(nian)13月，在(zai)總量債權財產呈報(bao)到目前，銀行行業爭相爭奪城市(shi)風險投資系統個(ge)人(ren)個(ge)人(ren)貸款(kuan)末頭班車(che)時(shi)，央(yang)銀13月選(xuan)購(gou)降(jiang)準(zhun)銀行降(jiang)息(xi)；如(ru)近幾年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)度(du)、半(ban)年(nian)(nian)度(du)，又(you)會面臨了(le)城投債權財產過多超(chao)期日(ri)，央(yang)銀在(zai)3月選(xuan)購(gou)了(le)降(jiang)準(zhun)銀行降(jiang)息(xi)。

    那么好，二第第二季度，城投(tou)債(zhai)要廣(guang)泛期滿了，一樣當地政府公(gong)司債(zhai)券和(he)自查報(bao)告債(zhai)要低生(sheng)產成本遷移高息(xi)城投(tou)債(zhai)了，類年利(li)率債(zhai)供求平衡震蕩(dang)會使得(de)新(xin)債(zhai)發(fa)出效率率上升，人民銀行也須得(de)降準提出一下吧(ba)(ba)，加快(kuai)加快(kuai)配債(zhai)要求吧(ba)(ba)。

                                                     本篇文章摘自(zi)數據(ju)網絡